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葡京赌场:货币政策冲击对投资者情绪的影响

时间:2017-2-19 16:29:48  作者:  来源:  浏览:11  评论:0
内容摘要: 本文检验了货币政策与投资者情绪之间的关系(通过常规货币政策和非常规货币政策两个渠道)。通过常规机制,联邦利率的意外降低会导致投资者情绪的大幅提升。相似地,当联储利率处于0的下边界时,扩张型非常规货币政策冲击对投资者情绪也具有大幅且正向影响。因此,本文阐明了常规性货币政策与非常规...
   本文检验了货币政策与投资者情绪之间的关系(通过常规货币政策和非常规货币政策两个渠道)。通过常规机制,联邦利率的意外降低会导致投资者情绪的大幅提升。相似地,当联储利率处于0的下边界时,扩张型非常规货币政策冲击对投资者情绪也具有大幅且正向影响。因此,本文阐明了常规性货币政策与非常规货币政策在投资者情绪决定过程中的重要性。
  本文之所以选取投资者情绪这一渠道,主要基于以下考虑:投资者情绪对经济具有促进繁荣和加速泡沫的显著影响,投资者情绪在私人部门投资者和政策制定者中均能够体现,因此了解投资者情绪的效应和驱动因素具有重要意义。本文考虑了影响投资者行为的决定因素之一——货币政策冲击。由于证券市场参与者对政策冲击的敏感性,货币政策的变动可以引致过度乐观或过度悲观(Kurov,2010;Bernanke,Kuttner,2005)。实际上,货币政策的宣布是投资者紧密追随的信息,因此对金融市场具有较大的影响,也被金融媒介广泛解读。进一步,Mahani和Poteshman(2008)提到,相对于经验丰富的机构投资者,个人投资者更倾向于对该类信息做出过度反应。因此,货币政策和投资者情绪之间的关联性对于政策制定者和市场参与者均具有重要启示,尤其央行在使用政策工具预测资产泡沫风险时,投资者情绪也是不能忽略的重要方面。
  本文研究了常规性和非常规货币政策冲击对投资者情绪的影响。首先,本文使用FAVAR模型考察了联邦利率高于0边界时的常规性货币政策冲击,发现预期外的联邦利率降低能在中短期内引起投资者情绪的大幅提升,如联邦利率下降50bp,导致股市投资者情绪指数在之后的48个月内波动幅度增加1.5个标准差。其次,从非常规货币政策冲击方面,当利率低于0的下边界,非常规货币政策实施(这里界定为高频、隔夜利率期货数据),扩张性政策对投资者情绪也产生了刺激作用。

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